天博智能冲刺沪主板IPO：汽车热管理企业进入规模化竞争新阶段

  近日，上交所网站显示，天博智能科技(山东)股份有限公司（简称“天博智能”）将于6月12日上会。公司本次拟公开发行不超过3,000.00万股，新股数量不低于这次发行后总股本的25%，拟于上交所主板上市，保荐人为中信建投证券股份有限公司。

  近年来，随着新能源汽车产业加快速度进行发展，汽车零部件行业正在经历新一轮产业升级。相比传统燃油车时代，新能源汽车对于热管理系统提出了更加高的要求，相关这类的产品从单一温控功能逐步向系统化、智能化方向发展。与此同时，随着国内新能源汽车市场渗透率不断的提高，汽车热管理产业也从早期市场培育阶段进入规模化竞争阶段。

  根据招股书披露，天博智能主要营业产品包括调温器、智能水阀、温度传感器及AVAS产品等。2025年，公司已实现国内汽车销量前十位车企集团客户全覆盖。与此同时，公司拟募集资金约20亿元，用于智能热管理部件及系统制造建设项目、汽车热管理系统及核心元器件生产基地扩产技术改造项目等建设。

  对于一家汽车零部件企业而言，客户结构、产能规划以及经营数据变化往往是市场关注重点。如果放在新能源汽车产业持续发展的背景下观察，上述变化背后或许反映出汽车热管理行业正在发生的新变化。

  汽车热管理并非新兴起的产业。传统燃油车时代，调温器、传感器等产品已大范围的应用于发动机冷却系统。但新能源汽车的发展改变了行业需求结构，新能源汽车热管理系统涉及动力电池、电驱系统、电控系统和座舱热管理等多个场景，其复杂程度明显高于传统燃油车，这在某种程度上预示着热管理系统的重要性持续提升。与此同时，热管理产品也呈现出系统化发展的新趋势，过去单一零部件竞争模式正在向多产品协同配套模式转变。

  招股书显示，天博智能已形成调温器、智能水阀、温度传感器以及AVAS产品等业务体系。从产品布局来看，企业正在向热管理系统核心部件供应方向发展。这一变化在行业内具有一定代表性。近年来，多家热管理企业均在扩充产品矩阵，以满足新能源汽车热管理架构升级需求。从市场规模看，新能源汽车销量增长正在带动相关需求持续释放。中国汽车工业协会多个方面数据显示，我们国家新能源汽车销量已连续多年保持全球领先。新能源汽车渗透率持续提升，也为热管理行业创造了新的市场空间。在此背景下，热管理企业扩大产能、增加研发投入成为行业普遍现象。

  随着新能源汽车产业加快速度进行发展，成长型零部件企业普遍面临规模扩张带来的经营变化。例如，收入增长的同时，存货规模、应收项目和资本开支往往同步增加，这也是市场观察制造业企业时经常关注的问题。从招股书数据分析来看，天博智能近年来营业收入持续增长。2023年至2025年，公司营业收入分别为12.70亿元、16.93亿元和19.61亿元，同期主营业务规模持续扩大。与业务增长相对应，公司存货规模也有所增加。事实上，在汽车零部件行业中，存货水平往往与业务规模和客户项目开发节奏存在较强关联。汽车零部件企业常常要根据客户定点项目和生产计划提前进行原材料采购、产品生产及库存安排，尤其是在新能源汽车行业加快速度进行发展阶段，新项目导入和客户的真实需求增长都会对企业生产准备提出更高要求。

  对于汽车零部件企业而言，更需要我们来关注的是客户质量、经营性现金流以及回款稳定性。招股书显示，2023年至2025年，公司经营活动产生的现金流量净额分别达到1.65亿元、2.07亿元和2.31亿元，整体保持正向增长。此外，公司母公司资产负债率持续下降，截至2025年末，母公司资产负债率已降至22.85%。从经营质量角度看，收入增长、现金流改善以及资产负债结构优化共同构成企业成长的重要基础。

  汽车零部件行业有一个特点：客户资源往往会决定未来发展空间。由于汽车行业认证周期较长，进入头部车企供应链要经历严格审核和验证过程，因此客户积累具有较高门槛。招股书显示，2025年中国汽车销量前十位车企集团均为公司客户，包括比亚迪、上汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、长城汽车、吉利控股等主要汽车集团。从行业角度来看，客户覆盖广度意味着企业具备较强供应链服务能力，同时也代表着企业未来能够更充分分享新能源汽车市场增长带来的机会。有必要注意一下的是，汽车行业正在进入新一轮产能升级周期，一方面，新能源汽车销量持续增长推动零部件需求扩大；另一方面，热管理系统复杂度提升也带来更高单车价值量。在此背景下，行业企业纷纷加大产能和研发投入。

  天博智能本次募投项目中，除扩产项目外，还包括研发中心建设项目和信息化中心升级建设项目。从结构上看，资金投向不仅关注产能建设，也关注研发技术和运营效率提升。随着新能源汽车产业逐步进入高水平质量的发展阶段，单纯依靠规模扩张已难以形成长期竞争优势，研发能力和制造能力正在成为公司竞争的重要基础。而同时，热管理技术的应用边界也在逐步扩大。招股书显示，公司已开始将相关这类的产品应用于储能和AI数据中心等领域。虽然目前收入占比较小，但新兴场景的发展为行业未来增长提供了更多可能性。

  总体来看，无论是客户资源积累、产能规划还是技术布局，都反映出汽车热管理行业正在从增量扩张阶段逐步走向能力竞争阶段。对公司而言，如何将已有客户基础、技术积累和产业化能力转化为长期竞争优势，或将成为下一阶段发展的关键。（华柏）